水泥行業(yè)特性導(dǎo)致去產(chǎn)能存在一定難度。 市場(chǎng)化程度高、行業(yè)發(fā)展歷史相對(duì)規(guī)范的行業(yè)特性， 導(dǎo)致水泥供給側(cè)改革較難獲得政府行政和資金強(qiáng)力支持。 同時(shí)水泥生產(chǎn)線開關(guān)容易，相比鋼鐵、玻璃產(chǎn)能彈性大， 水泥生產(chǎn)線的初始資本投入不大，成本回收期較短，目前多數(shù)生產(chǎn)線已收回初始投資成本。 水泥行業(yè)特性導(dǎo)致僅通過市場(chǎng)化競爭去做產(chǎn)能出清的進(jìn)度會(huì)非常緩慢。 而供給側(cè)改革的緊迫性導(dǎo)致行業(yè)必須采取更為積極、有效的手段。

   7月蕪湖會(huì)議上提出的"水泥行業(yè)去產(chǎn)能方案" 充分考慮了參與各主體的利益和訴求，調(diào)動(dòng)發(fā)揮了各方面的力量，即行政化干預(yù)淘汰了違規(guī)產(chǎn)能，提升行業(yè)門檻、壓縮落后企業(yè)生存空間;行業(yè)產(chǎn)量控制提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)盈利，使得其具備行業(yè)并購整合的能力和意愿;再通過市場(chǎng)化手段如去產(chǎn)能基金、并購重組的運(yùn)用進(jìn)行市場(chǎng)化產(chǎn)能退出。最終達(dá)到集中度提升、落后產(chǎn)能去化、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的終極目標(biāo)。 我們認(rèn)為"水泥行業(yè)去產(chǎn)能方案"將翻開水泥行業(yè)發(fā)展的新篇章，水泥行業(yè)將從2017年下半年開始，正式進(jìn)入產(chǎn)能的去化周期。

   投資建議:基于我們對(duì)行業(yè)"短期產(chǎn)能約束不斷增強(qiáng)，中長期供給側(cè)改革有序推進(jìn)"的核心判斷下，我們認(rèn)為行業(yè)龍頭將在未來不斷好轉(zhuǎn)的行業(yè)格局中，進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)地位、提升高市場(chǎng)份額、提升盈利能力。 我們認(rèn)為從中期角度看，行業(yè)龍頭具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。推薦行業(yè)龍頭海螺水泥，中南地區(qū)龍頭華新水泥，西北地區(qū)龍頭祁連山、天山股份，寧夏水泥龍頭， 華北地區(qū)龍頭冀東水泥，以及東北地區(qū)龍頭亞泰集團(tuán)。