一邊是母公司利潤猛增，另一邊是旗下核心保險公司現(xiàn)金流承壓。

　　8月30日晚間，西水股份（600291.SH）發(fā)布其2017年中期業(yè)績報告。2017年上半年，西水股份實現(xiàn)營業(yè)收入156.2億元，同比上升10.66%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤23.56億元，同比增長39069.99%。公司稱，歸屬于母公司所有者凈利潤增加的主要原因是由于公司按權(quán)益法核算所持興業(yè)銀行股權(quán)所致。

　　截至2017年6月底，西水股份通過其子公司天安財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“天安財險”）“保贏1號”產(chǎn)品持有7.98億股興業(yè)銀行股票，以3.84%的持股比例位列第五大股東。今年2月，銀監(jiān)會批復(fù)了天安財險資產(chǎn)管理部總經(jīng)理奚星華成為興業(yè)銀行董事的資格。根據(jù)《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，西水股份及天安財險對興業(yè)銀行有重大影響，自2017年2月1日起，西水股份和天安財險所持的興業(yè)銀行股權(quán)由可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為長期股權(quán)投資，按照權(quán)益法進行核算。

　　除了凈利潤增速超常，上半年西水股份股價表現(xiàn)同樣不俗。今年上半年，西水股份合計漲幅達到14.77%。8月30日，西水股份報收于31.78元/股，當(dāng)日漲幅約合3.05%。

　　39069.99%的凈利潤增速從何而來？

　　2017年上半年，西水股份由于子公司包頭西水水泥停產(chǎn)，業(yè)務(wù)處于停頓階段。西水股份通過天安財險開展保險業(yè)務(wù)、包頭市巖華投資管理有限公司和北京裕達昌盛投資有限公司開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)、包頭市巖華貿(mào)易有限公司開展貿(mào)易業(yè)務(wù)獲取營業(yè)收入。其中，控股子公司天安財險從事的保險業(yè)務(wù)收入占到西水股份主營業(yè)務(wù)收入的99%以上。

　　從天安財險的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，西水股份及三家合伙企業(yè)深圳前海金奧凱達投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳前海國亞創(chuàng)豪投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳前海恒錦宇盛投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計持有并控制天安財險50.87%的股權(quán)，而上述三家合伙企業(yè)又是西水股份控制的結(jié)構(gòu)化主體（編注：結(jié)構(gòu)化主體指在確定其控制方時沒有將表決權(quán)或類似權(quán)力作為決定因素而設(shè)計的主體）。

　　2017年上半年，天安財險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入34.11億元，同比增長6.53%；上半年凈利潤約合2.81億元，同比上升553.49%。

　　凈利潤的高增速卻難掩流動性壓力。

　　2017年二季度末，天安財險凈現(xiàn)金流為-58.72 億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為433.62億元。公司在2017年二季度償付能力報告中稱，結(jié)合目前的業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利狀況，公司流動性方面還存有一定壓力。母公司方面，2017年上半年，西水股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由去年上半年的1016.18億元，下降至本期的-580.11億元，同比下降157.09%。2017年上半年，西水股份貨幣資金較2016年末減少了41.16%，公司表示，這主要是因為上半年天安財險支付投資型保險業(yè)務(wù)滿期金所致。