水泥價(jià)格自去年3月從底部反彈，至今上漲超過一年，本周全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)(CEMPI)同比上漲超過20%。在水泥價(jià)格帶動(dòng)下，一批龍頭股一季度已報(bào)盈喜。不過近期發(fā)布中報(bào)的*ST青松仍在虧損泥潭中掙扎。7月，公司董秘尹華軍表示，"……下半年公司目標(biāo)就是扭虧……沒有其他的大目標(biāo)。"
水泥價(jià)格跌宕起伏
近三年多的水泥價(jià)格可謂跌宕起伏。2014年年初啟動(dòng)下跌前，水泥價(jià)格指數(shù)一度達(dá)到115上方，到2016年年初跌破80，累計(jì)跌幅超過30%。水泥反彈行情自去年一季度末啟動(dòng)，當(dāng)時(shí)的全國(guó)價(jià)格指數(shù)在77附近，今年5月中旬指數(shù)重返110上方，雖未重現(xiàn)往日輝煌，但低迷價(jià)格基本被逆轉(zhuǎn)。
部分企業(yè)在熬過水泥價(jià)格低谷和供應(yīng)側(cè)改革陣痛期后，業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)，股價(jià)持續(xù)上漲。如龍頭股海螺水泥在去年水泥探底回升之際上漲，股價(jià)從大約12元/股上漲至目前的25元/股，市值翻了一倍。股價(jià)上漲背后是搶眼的業(yè)績(jī)，塔牌集團(tuán)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)182%，海螺水泥、祁連山和上峰水泥等業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)不俗。
*ST青松業(yè)績(jī)?yōu)楹翁潛p不止
在水泥板塊大步向上之際，*ST青松股價(jià)卻表現(xiàn)平淡，水泥價(jià)格持續(xù)上漲未能將其業(yè)績(jī)拉出虧損深淵。
水泥價(jià)格進(jìn)入下跌周期后，*ST青松業(yè)績(jī)陰云密布，2014-2016年度，歸屬公司股東利潤(rùn)分別為盈利644.24萬元、虧損6.8億元和虧損5.8億元。去年水泥價(jià)格止跌回升，但*ST青松年底營(yíng)收增長(zhǎng)僅2.71%，和強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)完全不合拍，導(dǎo)致反差的原因有兩個(gè)。
其一，市場(chǎng)需求下滑。*ST青松業(yè)務(wù)以水泥建材為主，下游供應(yīng)房地產(chǎn)和基建。近年來，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)逐步放緩，2007-2016年商品房房屋新開工累計(jì)同比增幅逐年萎縮，*ST青松作為原材料供應(yīng)企業(yè)，主營(yíng)水泥等產(chǎn)品需求量下滑拖累業(yè)績(jī)。
其二，原材料成本上升。水泥原材料包括石灰石、砂巖、鋼鐵廠高爐礦渣、原煤和粉煤灰等，其中主要礦石原料多就地取材，但鋼鐵、煤炭相關(guān)原料持續(xù)上漲，給*ST青松帶來不小成本壓力。
整體上看，2016年以前*ST青松的虧損基本因?yàn)樾袠I(yè)不景氣，水泥行業(yè)企業(yè)都未能幸免。時(shí)至2017年上半年，水泥價(jià)格加速上漲，多家水泥企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)，*ST青松卻仍虧損1.23億元!筆者不禁要問，作為共和國(guó)長(zhǎng)子，新疆知名國(guó)企，*ST青松到底怎么了?
筆者從*ST青松半年報(bào)中總結(jié)了如下原因:1)需求復(fù)蘇不明顯，產(chǎn)量增速不理想;2)配合政府主導(dǎo)錯(cuò)峰生產(chǎn)、限產(chǎn)停窯，水泥以及熟料庫(kù)存一路下降，錯(cuò)失價(jià)格上漲的翻身時(shí)機(jī);3)水泥生產(chǎn)的燃料、運(yùn)費(fèi)和安全維穩(wěn)投入推升成本;4)水泥產(chǎn)能利用率低，雖然公司嚴(yán)控各類費(fèi)用支出，但費(fèi)用成本支出負(fù)擔(dān)仍然很重。
以上四點(diǎn)中，市場(chǎng)需求和原材料漲價(jià)屬于行業(yè)因素，上文已提。這里重點(diǎn)說一下錯(cuò)峰生產(chǎn)、限產(chǎn)停窯和費(fèi)用成本。
錯(cuò)峰生產(chǎn)、限產(chǎn)停窯是國(guó)家去產(chǎn)能的策略之一，即在北方地區(qū)冬季采暖期內(nèi)水泥企業(yè)實(shí)行停窯，春季采暖結(jié)束后再開窯生產(chǎn)。*ST青松地處水泥原材料豐富的新疆，又是國(guó)企，在配合政策上自然一馬當(dāng)前。時(shí)間區(qū)間上，*ST青松配合政策錯(cuò)峰生產(chǎn)拉低去年水泥庫(kù)存，錯(cuò)失了水泥價(jià)格大漲市場(chǎng)時(shí)機(jī)。且今年原材料同樣節(jié)節(jié)攀升，公司營(yíng)收微升，成本隨之上漲，凈利潤(rùn)保持負(fù)增長(zhǎng)并不意外。
再看*ST青松的費(fèi)用成本。公司今年上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降10.77%、21.74%和17.15%，但合計(jì)金額仍達(dá)到2.58億左右，占營(yíng)業(yè)成本的39%左右。可見，各項(xiàng)成本費(fèi)用對(duì)*ST青松業(yè)績(jī)影響不小，是公司扭虧為盈的沉重包袱。
*ST青松的小目標(biāo):扭虧為盈!
今年，*ST青松想要扭虧為盈，關(guān)鍵策略是揚(yáng)長(zhǎng)避短。
發(fā)揮技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)?！端嘈袠I(yè)去產(chǎn)能行動(dòng)計(jì)劃(2017-2020年)》全面啟動(dòng)供應(yīng)側(cè)改革，淘汰標(biāo)準(zhǔn)主要是環(huán)保和技術(shù)，*ST青松可借助在新型干法水泥方面的優(yōu)勢(shì)，靈活應(yīng)對(duì)去產(chǎn)能大潮。此外，*ST青松坐擁新疆地區(qū)豐富的石灰石資源，并在參股國(guó)電青松庫(kù)車礦業(yè)公司后獲得了煤礦優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，可以調(diào)整庫(kù)存等策略應(yīng)對(duì)原材料成本沖擊。
持續(xù)改善控費(fèi)和回款能力。上文提到*ST青松控費(fèi)空間依然很大，這里追加一條回款能力提升。上半年*ST青松應(yīng)收賬款和預(yù)付款項(xiàng)明顯增長(zhǎng)，其中應(yīng)收賬款為3.93億元，較去年同期增長(zhǎng)20.8%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也大增70.98%，主要?dú)w功于公司持續(xù)加大對(duì)應(yīng)收賬款清收的力度。未來，水泥價(jià)格將加強(qiáng)*ST青松預(yù)收款方面的話語(yǔ)權(quán)，在控費(fèi)、提高產(chǎn)能利用率之外，提高回款能力對(duì)改善盈虧同樣重要。
市場(chǎng)目前看好水泥價(jià)格前景，*ST青松也將在下半年迎來水泥銷售高峰期。網(wǎng)傳"國(guó)家隊(duì)"抱團(tuán)重倉(cāng)21只股票中，*ST釩鈦、*ST青松也位列其中。利好信號(hào)不少，*ST青松今年能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的"小目標(biāo)"，讓我們拭目以待!
